“民营医院第一股”申请重整,甘肃前首富的“大健康”梦彻底破碎
曾经坐拥甘肃首富、被誉为“民营医院第一股”的阙文彬和他的恒康医疗(002219)走到了十字路口。
8月24日,恒康医疗发布提示性公告:
“公司收到陇南中院的通知,获悉债权人广州中同汇达以公司债务规模较大、资产负债率较高、有明显丧失清偿能力的可行性为由,向陇南法院申请对公司进行重整。”
一旦法院正式受理对公司的重整申请,公司便有可能因重整失败而宣告破产。
事实上,公司面临的风险并不仅限于此。
7月10日,民生信托将公司诉至北京二中院,请求判令公司支付合伙权益收购价款本金1.03亿元,及截至2020年3月20日投资收益1264.15万元,还包括违约金和案件受理费;7月27日,华宝信托将公司起诉至北京二中院,请求判令公司支付公司权益收购款约4.37亿元,以及逾期付款违约金、律师费损失和案件受理费、财产保全费。
也就是说, 仅两笔起诉金额就超过5亿元!
再看公司经营业绩。
过去4年,公司的净利润分别为4.04亿元、2.03亿元、-14.18亿元和-25.2亿元,亏损金额不断放大。不仅如此,公司的资产负债率高达95.17%,账面上的流动负债是流动资产的3.8倍。
这就意味着, 公司面临无法偿还债务的风险。
从公司介绍来看,恒康医疗很出色。
公司立足于医疗服务和药品制造‘双轮驱动’大 健康 产业,以医疗服务为核心,构建大专科、强综合战略布局,业务涵盖诊断、治疗、护理、康复、医养等全产业链,同时充分发挥各医院专科优势,打造区域医疗中心,形成差异化竞争力;
药品制造为公司基础产业,公司致力于药品的研发、生产和销售已20余年,拥有中成药、化药等领域的多个龙头产品,为公司制药产业发展打下了坚实基础。
截至2019年底,公司拥有共计12家医院。其中,控股1家三级医院、9家二级以上综合医院或专科医院,实际开放床位近8000张,年门诊约300万人次,年出院25万人次。正是凭借在并购医院上的名气,恒康医疗被冠以“民营医院第一股”的头衔。
2015年7月,恒康医疗的市值一度突破300亿元,达到了史无前例的346亿元人民币,不到三年的时间里股价足足翻了近四倍。
靠的是什么呢?
在回答这个问题之前,首先要介绍恒康医疗的创始人,连续9年被胡润百富榜列为甘肃首富的阙文彬。
1996年,阙文彬和妻子一起成立了四川恒康发展公司。后来,在一次前往西藏的考察中发现了一种叫独一味的传统藏药。2001年,阙文彬成立甘肃独一味公司,专门生产止血镇痛中成药独一味胶囊,市场占有率很快超过了90%。
凭借独一味的成功,独一味公司在2008年顺利登陆资本市场,并且在2014年改名为恒康医疗。
相信有人会问,“独一味胶囊”属于药品制造领域,与前面提到的“医疗服务”并没有太大关联。那么,中间究竟发生了什么? 原来,公司以更名为契机,同时开启了并购扩张之路,从单一的制药业务转向以医疗服务为核心的“大 健康 ”。
其中,并购医院是关键性措施。
2013年6月,恒康医疗小试牛刀,以4000万自有资金购买了四川两家小型医院;随后的半年时间里,公司再次收购了两家医院。2015年,恒康医疗以7.18亿元的价格收购了瓦房店第三医院,仅收购价就相当于当年公司净利润的2.24倍。
到2017年,公司已经共计收购了19家医院及医疗机构,其中全资收购的有12家。截至2019年,恒康医疗年收入的87%都来自旗下医院,医院业务已经成为恒康医疗的绝对主要营收入来源。
与之相对应,公司的营收从2013年的5.65亿元,一路增长至2019年的36.84亿元,复合增长率为36%。
不过,伴随而来的却是利润的暴跌。
2016年,公司的净利润尚且有4.04亿元,但此后便一路下滑,2017年到2019年分别为2.03亿元、-14.18亿元和-25.2亿元。而且,仅2019年的亏损额就达到了上市以来所有盈利的1.5倍。
更让人担忧的是,截至2019年底,尽管公司的商誉规模已经进行了数次减值,但目前仍然高达9.87亿元,占净资产的568.22%。
也就是说, 即便连续亏损两年后,公司依旧面临着巨额资产减值风险。
由于公司目前已经被强制风险警示,且股价一度跌破1元/每股。这就意味着,恒康医疗苦心经营的“大 健康 梦”,或许将画上句号。
以2020年半年报为例。
恒康医疗账上的货币资金为1.07亿元,占总资产的比重为2.22%。但是,公司的短期借款和长期借款却分别为14.04亿元和2.99亿元,合计超过了17亿元。更重要的是,公司目前的资产负债率已经达到了96.7%。
也就是说, 通过推高债务的方式增加公司流动性,已经无限进入死胡同。
不过,公司并不是完全丧失造血能力。
过去三年时间里,公司经营性现金流净额分别为-2.05亿元、5.23亿元和5.05亿元。即便是今年上半年,这个数字也依旧有1.13亿元。
那么,究竟是什么原因造成了今天的局面?
答案就是前面提到商誉。
2013年以来,恒康前后总计收购了19家医院。但是,这些高价收购来的医院并没有达到公司的预期。
一方面,是因为这些医院本身的质地比较差;另一方面,医院经营本身是一件专业壁垒极高的行当,导致做中成药起家的恒康根本无力管理,更何况是在短期内同时经营十几家风格迥异的医院。而且,在对赌协议下,原股东和医生更在意短期经营业绩,而忽视长远价值。
因此,在2016年前后无论是勉强完成对赌业绩的医院,还是没有完成对赌业绩的医院,都不约而同的业绩大变脸,导致公司的业绩急转直下。结果就是,公司不仅需要为旗下医院的亏损买单,而且还需要计提大量商誉减值损失。
除此之外,公司还有另外一个危机。
前面提到,公司走的是并购扩张的路线,那么便面临一个问题,钱从哪里来?
2014年8月,公司发布了定增公告,拟募集资金总额人不超过民币28.35亿元,用于收购瓦房店第三医院70%的股权、恒康医疗大连国际肿瘤医院项目,以及相关收购医院的建设和改造工程。
除此之外,公司主要的筹钱渠道除了贷款之外,还有控股股东的股权质押输血。
2017年3月14日,公司发布公告称:
截至公告日, 公司创始人阙文彬持有公司股份7.97亿股,占公司总股本的42.57%;其中,累计质押股份7亿股,占其持有公司股份比例的88.67%。到了2019年底,累计质押的股份已经达到了100%。
不过,危机也随之而来。
回到一开头提到的两起诉讼案。
2017年2月,为了推进医院并购,恒康医疗与华宝信托、民生信托、京福资产签订《入伙协议》,共同设立京福华采资产管理中心(有限合伙)。其中,恒康医疗作为劣后级有限合伙人,认缴出资6380万元,投资期限为36个月。
正因如此,当投资期限到期后,由于恒康医疗无法归还欠款,公司被华宝信托和民生信托告上了法院。
由此可以概括恒康医疗失败的原因:
第一,经营层面的失败,即被并购的医院出现了严重的亏损,拖累了公司整体业绩;
第二,计提商誉损失加剧了公司的亏损幅度,导致现金流和资产负债表趋于恶化;
第三,孤注一掷的质押融资和协议融资,在企业债务高企的背景下,加速了企业的 奔溃 。
2019年4月15日,阙文彬与宋丽华女士、高洪滨签署《投票权委托协议》,将其持有的28%和14.57%股份对应的投票权分别委托给宋丽华和高洪滨行使。
至此,公司的实际控制人发生变更。
2020年3月30日,恒康医疗发布《关于控股股东签署<合作协议>的公告》,提到:
阙文彬将持有公司股份的12.59%对应对的除收益权和处置股份权力之外的股东权益委托给五矿金通,将持有公司股份的29.9%对应对的除收益权和处置股份权力之外的股东权益委托给中企汇联。
也就是说, 在与宋丽华女士、高洪滨的委托协议到期后,公司的实际控制人转移给了中企汇联。
由此我们可以发现,“高杠杆并购”尽管能够带来一时的风光,但并不能助力企业的 健康 发展。更糟糕的是,创始人不仅因此丢了公司的控制权,还缠上了一身债务。
为了扭转颓势,公司开始甩卖医院资产。
2019年11月30日,恒康医疗发布公告称:
“同意公司出售澳大利亚全资子公司恒康医疗投资(澳大利亚)100%的股权,标的公司持有PRP公司70.33%的股权。本次股权出售价款约为人民币4841.7万元。”
消息一出,投资者一片哗然。
因为仅仅两年前,公司为了收购该笔资产花费了16.94亿元。而且,这还没有将贷款所产生的地利息计算在内。即便按照官方的说法,此次卖出的实际成交额为11.38亿元,亏损金额也超过了5.56亿元。
一方面,因为公司对跨国并购的风险估计不足;另一方面,公司低估了跨界经营的风险,导致子公司由盈转亏。当然,更重要的还是在于,高企的负债无限放大了公司的经营风险。
从这件事情中我们能够得出哪些思考?
第一,经营一家企业需要耐心,经营一家医院更是需要遵循其发展的客观规律,不可以拔苗助长盲目追求速度;
第二,尽管国家从2014年开始鼓励 社会 办医院,大量民间资金也随即进入该领域。但是,企业经营必须要有清醒的认识,与其追风口,不如踏踏实实的立足于自身战略长远布局;
第三,跨界经营能否成功的关键因素,是企业和经营者是否具备跨界经营的能力;
第四,高杠杆是毒药,频繁使用会让人上瘾。一旦陷入“拆东墙补西墙”的恶性循环,那么公司抵御风险的能力是非常脆弱的,稍有不慎就会出现资金链问题,导致公司面临崩塌风险;
第五,无论是经营主业还是跨界,都要寻求建立公司的核心竞争力,唯有此才能禁得起风雨。
最后还有几点忠告:
对于企业管理者来说,切莫以“市值管理”之名,行操纵股价之实;对于投资者来说,要冷静的对公司核心竞争能力做出判断,切莫盲目追捧概念,落得一地鸡毛。
文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
答:曾经坐拥甘肃首富、被誉为“民营医院第一股”的阙文彬和他的恒康医疗(002219)走到了十字路口。 8月24日,恒康医疗发布提示性公告: “公司收到陇南中院的通知,获悉债权人广州中同汇达以公司债务规模较大、资产负债率较高、有明显丧失清偿能力的可行性为由,向陇南法院申请对公司进行重整。” 一旦法院正式受理对公司...
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