《国债期货》:如何分析国债期货走势?
国债期货的价格分析可以分为技术分析和基本分析,技术分析主要解决的是市场在什么时间和位置发生波动,基本分析解决市场为什么波动。两种方法可以相互结合使用。
01
技术分析
对于期货而言,使用技术分析和基本分析相结合来进行交易或者研究应当是业内规范。对于商品期货来说,诸如波浪理论,形态等方式都有不少成功使用的例子,对于我国首个金融期货——股指期货来说,它的基础——股票,也是一个可以基于技术及基本分析结合来操作的市场。
国债目前也出现了使用技术分析来分析国债期货的现象。举例来说,“国债TF××09收复5日、10日均线后,回踩5日均线”。这是20××年7月26日的日评中的一段,我们可以先看一下图1中20××年7月26日的行情:
图1国债期货7月26日价格表现
资料来源:WIND、文华财经。
从客观事实上来说,TF××09当日的走势的确如此,假如说一个投资者认为可以背靠5日线买入的话,那么5日线和10日线是否有效地起到支撑作用呢?
通过图2再看下一个交易日20××年7月27日的情况:
图2国债期货7月27日价格表现
资料来源:WIND、文华财经。
从27日的情况来说,5日线真的比较完美地支撑住TF××09当日的走势。从实证的角度来说,看起来均线分析可能有效,当然我们还需要更多数据验证。从统计来看,在20××年7月27日到20××年9月11日这段时间里,32个交易日中有24个交易日5日线起到了支撑或压力作用,也就是说有高达75%的准确率,从统计的角度上来说,如果我们认为技术分析是无效的,那么可以认为技术分析的预测相当于扔硬币,在32次里能扔24次或更多的正面的概率是0.35%,属于小概率事件,因此我们可以认为技术分析在TF××09的行情中还是有价值的。
技术分析方法是通过市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向,即主要是将期货市场往日有关价、量、时、空等的交易资料,按照时间序列画成图形或表格,并对这些图形和表格进行研究,预测未来的走势。
02
技术分析的前提
技术分析有三大假设:市场行为涵盖一切信息,价格以趋势方式演变,历史会重演。从图4-1来看,国债期货还是有一定趋势性的,历史似乎也在重演,以交割来说,国债期货存在的负价差总是会导致价格在交割临近时出现跳水,例如TF××06和TF××09的交割。
在考虑使用技术分析前,我们也需要看到它的优劣性。优势在于:第一,具有可操作性;第二,具有灵活性;第三,适用于任何时间长度;第四,明确买卖的方向。缺点有以下几点:第一,买卖信号有时滞性;第二,存在技术陷阱;第三,不同指标对同一段行情的操作建议可能互相矛盾。
结合国债期货市场来说,成交的实时性相对股指期货来说要差不少,这点可能放大信号的时滞性,但是可操作的明确交易信号还是有巨大优势的。在阐述了这些理论后,我们来研究一些比较流行的技术分析,比如MACD,BOLL指标、形态。
03
技术分析应用及效果
(1)MACD应用及交易效果。MACD的全名为平滑异同平均线指标,英文全称MovingAverageConvergenceDivergence。MACD指标由两线一柱组合起来形成,快速线为DIFF,慢速线为DEA,柱状图为MACD。
MACD是由快的移动平均线减去慢的移动平均线,当MACD从负数转向正数,是买的信号。当MACD从正数转向负数,是卖的信号。当MACD以大角度变化,表示快的移动平均线和慢的移动平均线的差距非常迅速地拉开,代表了一个市场大趋势的转变。请看图3:
图3TF××12MACD
资料来源:WIND、文华财经。
采用日线数据,根据MACD的操作原理,我们采用趋势追踪和背离的方法,确定了4个交易点,如表1所示:
表1MACD操作
最后的交易结果是盈利6.42个点,假如投资者每次买卖一手的话,投资20万元,最多持仓6手国债的话,半年就获得了64200元的回报(未扣除冲击成本与交易费),可以说回报率是相当高的。在这个数据面前,我们认为MACD对国债期货操作显然是有效的。
(2)BOLL指标应用及交易效果。BOLL指标又叫布林线指标(BolingerBands),是用该指标的创立人JohnBollinge的姓来命名的。BOLL指标是根据统计学中的标准差原理设计出来的,最早用于股价的分析。一般而言,股价的运动总是围绕某一价值中枢(如均线、成本线等)在一定的范围内变动,布林线指标正是在上述条件的基础上,引进了“股价通道”的概念,认为股价通道的宽窄随着股价波动幅度的大小而变化,而且股价通道又具有变异性,它会随着股价的变化而自动调整。
BOLL指标一共由4条线组成,即上轨线UP、中轨线MB、下轨线DN和价格线。BOLL指标中的上、中、下轨线所形成的股价通道的移动范围是不确定的,通道的上下限随着股价的上下波动而变化。在正常情况下,股价应始终在股价通道内运行。如果股价脱离股价通道运行,则意味着行情处于极端的状态下。
一般而言,当布林线的上、中、下轨线同时向上运行时,表明股价强势特征非常明显,股价短期内将继续上涨,投资者应坚决持股待涨或逢低买入。当布林线的上、中、下轨线同时向下运行时,表明股价的弱势特征非常明显,股价短期内将继续下跌,投资者应坚决持币观望或逢高卖出。这种分析方法对国债期货也是有效的(见图4)。
图4_F××12BOLL
资料来源:WIND、文华财经。
采用日线数据,根据BOLL指标的操作原理,我们判断了支撑和压力位,超卖超买区域,确定了6个交易点,分别是表2中提到的:
表2BOLL操作
最后的交易结果是盈利1.212个点,假如投资者每次买卖一手,投资20万元,最多持仓6手国债的话,半年就获得了12120元的回报(未扣除冲击成本与交易费),年化回报达到12%,BOLL指标可以说有一定效果,考虑到这是个单边投机性方案,12%的回报并不具有吸引力。
(3)形态技术分析应用及交易效果(见图5)。采用日线数据,根据形态,我们认为5月23日到9月5日之间形成头肩顶,9月14日余额日突破颈线,以头肩量度跌幅的深度可以预测跌至97.8,9月25日认为是V型反转介入,10月17日止损,由于高点逐个降低,反手追空,11月7日平仓,详细情况如表3所示:
图5TF××12
资料来源:WIND、文华财经。
表3形态操作
最后的交易结果是盈利2.392个点。
04
基本分析
在了解了国债期货的技术分析以后,我们需要了解国债期货基本面分析方式。基本面分析又称基本分析,是以证券的内在价值为依据,着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析,以此决定投资购买何种证券及何时购买。
基本分析的假设前提是:证券的价格是由其内在价值决定的,价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动,很难与价值完全一致,但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。
基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场,以及预测精确度要求不高的领域。
基本分析不太注重持仓,量价等技术面的因素,更为注重宏观经济指标等宏观基本面指标,例如,国内生产总值、经济周期、通货膨胀、财政政策、货币政策、市场上资金面的状况。国债期货的基本分析更注重宏观因素。
影响国债期货价格的因素主要包括以下几点:
1.宏观经济运行状况
宏观经济运行包括两个重要方面:一是经济增长;二是总量平衡。经济增长是经济运行的结果;经济总量的平衡,也是社会总供给与社会总需求互为条件、互相适应、互相决定的连续运行的基本表现形式。宏观经济形势分析就是通过分析社会总供给与社会总需求之间的关系,进而分析宏观经济运行和经济增长的过程。市场经济条件下,需求是决定经济运行特点的主导,因此对宏观经济形势的分析主要集中在对社会总需求变化特点,以及与之相适应的社会总供给增长和经济增长的分析方面。
宏观经济形势分析的基本框架是:通过一系列经济指标判断经济总量的平衡状态,从而对宏观经济运行所处的状态做出准确的判断,并结合微观经济指标的分析对宏观经济运行的状况和质量进行评价,即围绕社会供求总量的平衡和国民经济增长的质量、内容进行分析与评价。
宏观经济形势分析中要使用的经济指标主要包括:
(1)反映社会总需求变化的指标。
①社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是国家统计局根据商业系统的销售额统计汇总的指标,其中又包括居民购买的消费品和社会集团购买的消费品两个项目。社会消费品零售总额是一项重要、敏感的政府统计指标,按月统计,定期发布,用以反映全社会包括居民和社会集团的消费情况。对这一指标的运用主要侧重其增长率,一般是与上年同期相比的增长率。
②全社会固定资产投资额。全社会固定资产投资额是国家统计局根据投资项目的统计,以及抽样调查的统计汇总的指标,其中可分为中央项目投资和地方项目投资,或城镇投资和农村投资,或第一产业投资、第二产业投资和第三产业投资。
③对外贸易出口额。对外贸易出口额是海关总署统计司根据各海关出口统计汇总的指标,以美元为单位。实际使用中也主要侧重与上年同期相比的增长率。这一指标中也包括若干子项目,如初级产品出口、制成品出口、一般贸易和加工贸易等,分别反映对外贸易出口情况。以上是宏观经济形势分析中考察社会总需求情况的主要指标,再加上库存增加变动情况,即可反映社会最终需求情况。
(2)反映社会总供给变化的指标。
①工业增加值及其增长速度。工业增加值及其增长速度是国家统计局根据工业企业报表逐级汇总的指标,主要反映规模以上工业发展状况,其中包括,国有及国有控股企业、集体企业、股份制企业、外商及港澳台投资企业,或轻工业、重工业等。
②主要工业品产量。主要工业品产量是国家统计局根据工业生产报表逐级汇总的指标,分月公布,主要包括原煤、原油、发电量、汽车、移动通信手持机、微型电子计算机等的产量。
③主要农产品产量。主要农产品产量是国家统计局农村调查总队根据调查报表逐级汇总出来的指标,主要在半年和全年公布,包括粮食、油料、棉花、糖料、烤烟、茶叶、水果、蔬菜、肉、蛋、奶等产品产量。
④对外贸易进口额。对外贸易进口额是海关总署统计司根据海关进口统计汇总的指标,以美元为单位,分月统计。实际分析中也主要侧重与上年同期相比的增长率,包括一般贸易和加工贸易进口的增长情况等。以上是宏观经济形势分析中考察社会总供给情况的主要指标,再加上GDP的增长情况,即可反映社会最终供给情况。
(3)反映社会总供求情况的指标。
反映社会总供求情况的指标,主要是价格指数和有关的库存指标。除此之外,实际分析中还经常使用财政和金融等方面的指标,如财政收入和支出的有关指标、货币供给量指标、城乡居民储蓄存款余额和增长率、贷款余额和增长率、中长期贷款余额和增长率、短期贷款余额和增长率等很多指标,目的是判断宏观经济调控政策的力度和效果。
2.资金面分析
当一定时间资金面较为宽裕时,债券市场的买盘力量会较为强大,会推动债券价格上扬;反之,如果资金面紧张,则导致买盘力量较为薄弱,债券价格下降。如果资金过于宽裕,也可能是流动性泛滥的表现,会出现通货膨胀,此时可能提升债券的收益率,从而压低债券价格。因此,需要辩证地看待资金面的因素。例如,
政策面的宽松与收紧可以导致资金面的变化,进而影响债券市场的买卖盘力量。较大量的资金回笼会带来短期的收益率上行。在2013年1~2月上旬之间央行投放的大量流动性使得债券收益率逐渐下降(见图6)。
图6央行公开市场操作
3.通货膨胀
通货膨胀(Inflation)指物价水平在一定时期内持续的普遍的上升过程,或者是说货币价值在一定时期内持续的下降过程。可见,通货膨胀不是指这种或那种商品及劳务的价格上涨,而是物价总体、持续的上升。
物价总水平或一般物价水平是指所有商品和劳务交易价格总额的加权平均数。这个加权平均数就是价格指数。
衡量通货膨胀率的价格指数一般有三种:消费价格指数、生产者价格指数、国内生产总值价格折算指数。
物价水平上升时,利率一般有增高的倾向;物价水平下降时,利率一般有下降的倾向,公式表达为:名义利率=预期的实际利率+预期的通货膨胀率。
在一国物价水平出现大幅上涨后,投资者普遍存在较强通货膨胀预期。在费雪效应下,债券投资的实际收益率水平出现明显的下降。长期债券投资收益率则在考虑长期的通胀风险补偿后,其名义收益水平应有明显的上升,其上升的幅度应和投资者的预期通胀率一致。美国、英国和日本债券市场历史数据证明了费雪效应在较长的历史时间段内,对长期债券的收益率有明显的指示作用。
因此,通货膨胀对债券收益率有提升的作用,对债券投资者不利。
债券交易受基本面影响非常大,债券交易的主要市场——银行间市场上的交易者通常以基本面(宏观,政策和资金面)来判断走势,并进行交易,也就是说国债期货的现货市场是遵循基本面来操作的,并且该市场的量比较大,存在时间比较长,国债期货预计更有可能受到现货市场的影响,遵循基本面的走势。在国外市场中,国债期货也基本遵循基本面来进行交易(见图7)。
图7美国国债期货,GDP和CPI走势
从图7中,我们可以看出,美国10年期国债也受到CPI和GDP的影响较大,GDP和CPI的下行和上行会导致债券收益跟随移动。在2011年以后美国国债收益率没有随GDP上升,其中部分原因是美国采取的量化宽松政策导致利率大幅下行。
答:债券交易受基本面影响非常大,债券交易的主要市场——银行间市场上的交易者通常以基本面(宏观,政策和资金面)来判断走势,并进行交易,也就是说国债期货的现货市场是遵循基本面来操作的,并且该市场的量比较大,存在时间比较长,国债期货预计更有可能受到现货市场的影响,遵循基本面的走势。在国外市场中,国债期货也基本遵循...
答:1. 国债期货行情。这是最直接的一个方面,需要关注其价格、交易量等实时数据,这些数据能够反映市场供求关系和投资者情绪。可以通过财经网站、交易平台或新闻资讯等途径获取最新的国债期货行情。2. 市场动态。市场利率、宏观经济状况、货币政策等因素都会影响国债期货的价格。因此,要关注国内外的经济新闻、利...
答:国债收益率曲线和国债期货之间有密切关系:第一,国债收益率曲线是国债期货交易的重要基础之一,因为国债收益率曲线是国债现货市场利率水平的“风向标”;第二,国债期货有利于完善国债收益率曲线,为国债收益率曲线引入了远期利率的发现机制,同时也改变了债券市场只有涨才能盈利的单向模式,有利于促进债券合理...
答:一、宏观经济状况 国债期货与宏观经济状况紧密相关。投资者会关注经济增长、通胀水平、政策调控等因素,因为这些因素直接影响国债的供求关系和市场利率水平。了解并参考宏观经济数据,有助于预测国债期货价格走势。二、货币政策 货币政策是影响国债期货的重要因素之一。央行通过调整利率、存款准备金率等货币政策工...
答:一、国债期货下跌反映市场预期的变化 当国债期货价格下跌时,通常反映了市场对未来经济前景的预期变得更为悲观。投资者可能开始担忧经济增长放缓、政策变化等不利因素,导致对国债等安全资产的需求下降。二、市场利率上升与国债期货下跌的关联 国债期货的价格与利率水平呈负相关关系。也就是说,当市场利率上升...
答:发债者资信程度高的,其债券的风险就小,因而其价格就高;而资信程度低的,其债券价格就低。所以在债券市场上,对于其他条件相同的债券,国债的价格一般要高于金融债券,而金融债券的价格一般又要高于企业债券。4.待偿期 债券的待偿期愈短,债券的价格就愈接近其终值(兑换价格)M(1+rN),所以债券的待...
答:图2TF××12走势图ST]数据来源:文华财经。20××年7月,央行实施了年内第2次降低准备金(降准)以后,国债期货呈现上涨趋势(见图1),资金面趋于宽松,推动收益率下行,可以于7月6日开始做多国债期货。根据5月降准带来的涨幅,预期7月降准带来相似的涨幅,目标价位100元。7月6日,99.658元进场开...
答:国债期货价格的影响因素有哪些?国债价格总的来说,是随着国债市场供求状况的变化而变化的,市场的供求关系对国债价格的变动有着直接的影响。当市场上的国债供过于求时,国债价格下跌,反之,国债价格则上涨。因此,分析国债价格变动的因素,可以从影响国债供求关系的因素中找到答案,接下来由法律快车编辑在...
答:国债期货有高达50倍的杠杆可以使用,如不谨慎操作,2%的市场价格变化可以导致投资者亏损全部资本,因此设置止损是很有必要的。债券的走势通常会持续一段时间,但是通货膨胀和经济增长等宏观指标可能引起央行一定的货币政策干预,并导致市场趋势中断,因此长线投资者需要观察经济形势来确认离场时机。对短线投资者...
答:总体来说,从债券形式来看,我国历史上发行的国债可分为凭证式国债、无记名国债、储蓄国债和记账式国债四种。目前仅存在储蓄国债和记账式国债,而国债期货的可交割券全部为记账式国债。 记账式国债又名“无纸化国债”,准确定义是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权,并可以上市交易的债券。 记账式国...